來源（yuán）：中國水網

9月24日晚，京藍科技公（gōng）告，擬斥資8.76億元購買中科鼎實56.72%的股權。中科（kē）鼎實股東承諾，2018至2020年合並財務報表中扣（kòu）除非經常性（xìng）損益後歸屬於母公司所有者（zhě）的淨利（lì）潤三（sān）年累計實現不低於4億元。

據《21世紀經濟報道》文章（zhāng），2014-2016年間，中科（kē）鼎實利潤均（jun1）在2000萬元左右，但（dàn）自2017年開始，其業績（jì）規模開始大幅提升：2017年淨利潤分別4808.44萬元，增幅63.99%。2018年上半年，淨利潤為4304.83萬元。

即使不考慮這（zhè）種因素，仍然按照2017年中科鼎實的利潤增速（sù），則其2018年全年利潤可（kě）達7885萬。如到2020年，三（sān）年間累計利潤合計4億，則2019和2020年兩年的利潤增長（zhǎng）率均需達到（dào）57.5%左（zuǒ）右。

這樣的對賭條件，對（duì）企（qǐ）業意味著什麽?

一般（bān）來說，投資（zī）者設立“對賭”機製（zhì），體現了它們對企業的業（yè）績（jì）增長沒有足夠信心，不（bú）願意承擔風險。而接受“對賭”，也無疑會加大企業的經營壓（yā）力。而更（gèng）多的（de）經驗也表明，進行“對賭”的企業，很多（duō）都是以失（shī）敗結局。在經（jīng）濟（jì）下行、金融緊縮的大背景下，選擇“對賭（dǔ）”，實（shí）際上對很多（duō）企業來說，更多是基（jī）於發展的無奈。賭贏了，你好我好。賭輸了，企業則（zé）可（kě）能失去，或者企業所有人要（yào）給（gěi）予投資者以補償。對於本就因（yīn）為資金不足而對（duì）賭的企業經營者，如何給予（yǔ）投資者補償又是個新的難題。對（duì）企（qǐ）業來說，這無異於一次搏命?

在此契機下，中科鼎實（shí）的融資對賭，似乎已不再僅僅是企業自（zì）己的故事（shì），一定意義上，也成為反（fǎn）映當前環境市場發展的（de）一個樣本：這裏麵（miàn），涉及生存與發展，困（kùn）難與機遇。它到（dào）底有多少成功的把握?

就此（cǐ），前日中國固廢網微信群進行了主題（tí）討論： 不（bú）少（shǎo）人認為（wéi）：雖然（rán）當前整體市場風聲鶴唳，但（dàn）落實到細分領域和具體企業，則需要單（dān）獨分析。

一位不願署名的行業（yè）分析師認為，這主要需要看行業未來發展的增速。如果單獨以當前的土壤（rǎng）治理市場看，中科鼎實三年累計四（sì）個（gè）億利潤估計還是挺難的。不過因為京藍科技定位於（yú）以水為主的環境治理，同時也做水環境治（zhì）理等業務，如果雙方聯手（shǒu）做一些大的環境治（zhì）理PPP項目，還是有可能實（shí）現（xiàn）的。另一位環境產（chǎn）業資深人士也認為，按照中科鼎實2017年的利潤情況和增長速（sù）度，三年累積實現4個億，會有些困難，但不是不可能實現。相比上述（shù）二位，北控水務史小輝認為，無論從政策還是裝備來說，他都對中科鼎實表（biǎo）示看好，而且企業團隊年輕（qīng）、戰鬥力很強。

某專門從（cóng）事土壤修複的資深人士介紹，當前環境市場大家看到有很多企業（yè）在悲鳴，其實還（hái）有一些企業在悶聲發財。很多時候，香蕉影视對市場的理解並不全（quán）麵（miàn）。環境市場本身也需要細分觀察。

如土壤修複市場，今年全國生態環境保護大會（huì）明確（què）提出，全麵（miàn）貫徹落實土壤汙（wū）染防（fáng）治行動計劃。8月《土壤汙染防治法》被十三屆全國人大常委會第五次（cì）會議全票通過，自2019年1月1日起正式施行，這些無疑為我國土壤修複（fù）行業帶來巨大利好。據（jù）一些研究機構粗略（luè）預計，我國土壤（rǎng）修複的市場規模可（kě）以輕易超過10000億大關。不過近期來看，“十三五”期間土壤修複（fù）的市（shì）場規（guī）模（mó）超（chāo）過（guò）6000億;長（zhǎng）遠可達到7.5萬億（yì）。

上述土壤修複資深人士認為，從當前環境修複市場的發展來看，未來肯定向好。但修複市場墊資（zī）情況比較嚴重，需要（yào）大量的資金才（cái）可撬動。等市場利好（hǎo），屆時會有大量的國有企業進來，它們還是很有競（jìng）爭力的。如果企業想對（duì）賭成功，就需要狠命（mìng）地拚搶項（xiàng）目了，而（ér）且（qiě）需要在保證利（lì）潤的情況下拿（ná）到項目。

招商局資本蔣文（wén）愷認為，目前很多企業看似賺了錢，但並（bìng）沒掙回（huí）現金流。利潤增長不代表賺了錢，還得看現金流，很多（duō）工程類公司是（shì）拿資（zī）金換來的利潤。他介紹，環保上（shàng）市公司中，經營活動現金（jīn）流為正的不多（duō），工（gōng）程類企業更甚。如果再考慮投資活動（dòng）現（xiàn）金，兩者（zhě）之和為（wéi）正的就更少了。企業運轉隻（zhī）能靠借債、融資，一旦融（róng）資環境出現變化，企業（yè）的日子就會很難過。這也就是為什（shí）麽今年大部分環保上市公司股（gǔ）價（jià）大跌的（de）原因之一。

對於企業來說，高利潤不如（rú）好（hǎo）現金流，也獲得了大家的共識。如果都是應收賬款乃至壞賬（zhàng），再高的利潤，沒有現金（jīn）流，企業也照樣（yàng）得死。再好的項目，利潤再高，一旦項目停滯，或者甲（jiǎ）方資（zī）金出現問題，工程公司就得遭殃。

市場（chǎng）上遭遇危機的上市公司，也多是因為（wéi）發展的步子邁得過（guò）大，再遇上金融緊縮、回款遲緩，現金流出了問題。融資不成（chéng）功，就隻能“缺血”“斷流”。所（suǒ）以，上述（shù）從（cóng）事土（tǔ）壤修複的資深（shēn）人士認為，當前市場上，一些在“抱怨”和“哀鳴”的企業（yè），都各有所短。而實力強（qiáng）勁的競爭對手都在悶聲發財。

史小輝介紹，單獨以（yǐ）土壤修複市場來看，未（wèi）來向好發展沒什麽問題（tí），這個市場的江湖地（dì）位也還遠未劃定。他認為，目前（qián）的環境產業市場：PPP式微、區域（yù）政府主導、EPC和DBB是主流，中小企業，尤其是在某一區（qū）域當地深耕（gēng）的企業反倒日子過得不錯。大（dà）企（qǐ）業PPP項目獲取難、簽約周期長，業績增長（zhǎng）自然更難。而中小企業來說，PPP做的較少（shǎo），不存在（zài）大企業麵臨的那（nà）些問題，另（lìng）外中小企業機製靈（líng）活，船小好（hǎo）調頭。

“綜合來看，環境產（chǎn）業的整體、細分市場肯定都向好。”對於未來市場，前（qián）述環境產業資深人士充滿樂觀與自信（xìn）：畢竟經濟（jì）要發展，城鎮化在推進，生態文明建設提出了要求（qiú），人們對環境質量也要求越來越高，這些都助推著環境產業走向未來。